那時的我們，看不懂《小飛龍》

　　偉大的創新需要大量投資，那時投資周期也非常長。

對於因為沒有流通股而淪落為“僵屍”的企業，們飛龍除了要關注它的限售股解禁時間或者融資信息之外，還要關注它是否有做市意願。目前新三板上萬家企業中，那時至少有三分之一，也就是3760家企業是“僵屍股”。

讀懂君看到，們飛龍“僵屍股”裏藏著不少好股票，有些甚至還是細分行業的龍頭。那時要遠低於“複活”的企業。們飛龍新三板“僵屍股”數量驚人。那時三板“僵屍股”數量驚人。這100家企業主要集中在製造業和信息技術業，們飛龍分別有52家企業和10家企業。

這批企業2015年平均營業收入達到了4.64億元，那時平均淨利潤達到了4251萬元。2016年9月份原本打算向10家做市商增發，們飛龍不過不知道什麽原因，到目前為止增發還沒有完成。1月9日，那時融創中國發布公告稱，融創房地產(與北京鏈家及其經營股東訂立增資協議，融創將通過增資事項以26億元的價格獲得北京鏈家6.25%股權。

我過去經常會自問自答，們飛龍或者拋給同事去思考的兩個問題。麵對這樣的情況應該怎麽辦呢?我們隻能招聘有大學教育水平的經紀人，那時就這麽一件事情都覺得好費勁。1我們存在的意義到底是什麽，們飛龍到底給社會創造了什麽價值，們飛龍有鏈家或者沒有鏈家會有什麽不同;2我們到底是在什麽場景下向什麽人提供了什麽價值?我覺得很多創業者也可以這樣問問自己。對外而言，那時門店構成了一個線下「鏈家網」，而且形成了一種「麥當勞式」的存在，人們在買房、賣房或者租房時，很難不去鏈家問一下。

對外界可能是1跟10000的差距，但是對鏈家來說，無非是從100漲到了1000。今天讓我們好好看看這家新成長的獨角獸! 題圖：鏈家控股董事長、戰略投資者左暉先生一家企業存在的意義過去兩年，很多企業、尤其是中介行業都在分析評論鏈家，我從不回應，因為他們的評價對我來說並不重要，我不是一個狂妄的人，但他們並不懂我們。

總體來講，第一，我什麽旗都不願意扛，第二，這些命題都是偽命題。(2)操守則是要培養經紀人向長遠看，當你把它作為終身職業，才不會欺騙消費者，這個職業的流失率才會降低。我的孩子上學後，老師也許會讓她寫個作文叫《我的爸爸》，她就得寫：我的爸爸是幹中介的，是北京最大中介的頭子。很多有能力的經紀人看不下去，自謀生路，紛紛離去。

我自己覺得，比較需要警惕的其實是第二個。有多少孩子願意說自己的爸媽是幹中介的呢?當然尊嚴是自己爭取來的。總體來講，中國的企業今天的戰略能力都比較弱，把A點到B點真正能說清楚，這個事情本身就很難。那次這事，我自己去銀監會做匯報，說鏈家的理財業務，有領導(產生懷疑)，問是這樣的嗎?當時旁邊有一個小姑娘，怯生生地說他們是這樣的，我買過他們的產品。

可是，怎麽讓員工的觀念與行動能夠跟上你?第一，從A到B，A是搞清楚你在哪兒，B是要去哪兒。這個國家一個物種特別少，就是傻瓜。

除非將來真有一天我們做的讓用戶非常認同了，否則還是和別人一樣，都是同一個維度競爭，比的是管理更精細，手段更凶殘，沒有什麽意義。其實，長久來看，所有優秀的組織其實都是這樣，懂得放棄短期看起來不錯、長期看起來很麻煩的事情

從理論上來說，市值低於淨資產的公司具備一定的投資價值，因為即便公司被清算，投資者理論上仍然會有收益。 (數據來源：Choice，讀懂新三板研究中心)和A股市場中破淨股集中在銀行、鋼鐵、煤炭這些周期性行業不同，新三板上破淨股最多的是製造業公司。2014年地產園林行業普遍萎縮，一直延續到現在，再加上天開園林業務結構不完善，過於聚焦於房地產行業，諸多因素壓垮了公司股價。新三板“破淨”很嚴重，“破淨”速度也在加快。這一比例遠遠大於A股，目前A股隻有13家公司破淨，占3118家上市公司的0.42%。曾在2011年申報過IPO，但是後來被證監會否決，2015年又來到新三板。

如今，股價僅有0.62元，市值4.53億元，縮水84.48%。2016年上半年繼續下滑，營收僅有338.07萬元，同比下降75.73%;經營虧損1587.8萬元，虧損金額同比擴大了78.65%。

2014年6月10日，天開園林正式掛牌新三板，2015年3月11日開始做市轉讓。行業不景氣加上業績下滑，也許是壓垮興榮高科股價的兩根稻草。

2016年上半年，興榮高科營收9401萬元，盈利337.83萬元，同比分別下滑31.21%和77.67%。目前已經有8家做市商退出為明利股份做市，其做市商家數也由34家降到26家。

25家破淨公司的做市商已“逃離”公司破淨，最敏感的當屬做市商。這意味著，每10家做市企業中，就有1家破淨。其次是中瀛鑫(831061.OC)，從2016年10月起，兩個月內便有5家做市商退出中瀛鑫的做市隊伍。2、明利股份市淨率0.27明利股份(831963.OC)是新三板的熱門公司，長期出現在日成交量和成交額前10名單中。

做市當天股價最高36.56元，市值32.9億元。這意味著，僅半年時間，破淨公司就增加了1倍，每月新增11家，每周新增近2家。

2015年公司全年營收6336.3萬元，下降40.92%;虧損532.28萬元。而這一切與業績下滑脫不開關係。

2016年上半年實現營收1.15億元，盈利623.62萬元，同比分別下降50.32%和175.2%。2015年3月，股轉係統發布了三板成指和三板做市指數，紫貝龍便是兩大指數首批成分股公司之一。

做市商退出做市，可能和中瀛鑫的經營不佳有很大關係，2016年上半年中瀛鑫營收僅516萬元，同比下降85.35%，虧損740萬元，同比下降202.05%。根據讀懂新三板研究中心的數據，150家公司中，已經有25家公司的做市商在退出，其中10家公司的做市商退出數量超過2家。截止2017年2月24日，新三板1636家做市公司中，市值低於淨資產的公司已經“擴容”到150家。但是從2015年4月之後，股價便開始一路下滑，目前每股價格2.6元，市值僅剩2.34億元，與最高點相比，市值減少了92.89%。

 明利股份2015年業績是增長的，全年實現營收23.02億元，盈利2.01億元，同比分別增長44.63%和119.67%。1、亨達股份市淨率0.2亨達股份(831687.OC)於2015年1月15日掛牌新三板，同年8月10日開始做市，做市首日開盤價為9.5元，如今股價1.71元，跌去了82%，目前市淨率僅有0.2。

如果說業績下滑股價跌到破淨還容易理解，但讀懂君感到奇怪的是，還有34家營收和盈利都在增長的公司也破淨了。比如目前市淨率為0.86的中瀛鑫(831061.OC)，2015年營收6544.15萬元，下降19.75%;盈利401.46萬元，下降79.24%。

在細分行業中處於領先地位的是金龍集團，在國內市場又近乎50%的占有率，年產量高達幾十萬噸，營收上100億。截止2月24日，有100家製造業公司破淨，占破淨股總數的67%;其次是信息技術業和建築業;金融業僅有5家，包括3家小貸公司和2家擔保公司。

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